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《酷經濟》 中美利率政策大不同
台灣亞太產業分析專業協進會 院士 林建甫
台大經濟系教授,國家政策研究基金會財金組召集人

最近大陸人民銀行將貸款和存款基準利率各下調零.二五百分點,這是大陸政府在六個月內第三次下調利率。為什麼大陸一再降息?因為他們有息可降。面對增長不再高速的新常態,甚至經濟下滑引起的副作用,人行不能不出手。

這次降息將一年期貸款基準利率下調至五.一%,一年期存款基準利率下調至二.二五%。這樣的利率,仍然遠高於西方先進國家及台灣的利率水準。過去卅年的改革開放帶來大陸經濟的高速成長,企業就是借高利貸融資也是值得,加上大陸政府的資本管制,資金進出不易,這些支持大陸長久以來的利率與國際行情的悖離。

另外,大陸政府越來越擔心今年經濟成長率可能達不到七%的目標水準,這是習近平領導班子下調後的經濟增長目標,是廿多年來的最低數字。上周五發布的貿易數據不盡人意,上周六發布的通脹指標雖顯示通膨控制得宜,但背後凸顯大陸內需疲弱,製造業活動增速放緩。尤其是房地產市場依舊低迷,若算建築和相關產業,房地產市場產值占國內生產毛額(GDP)只剩五分之一,遠低於以前的三分之一。

而又鑒於海外需求放緩及人行阻止人民幣貶值的長遠政策,預計大陸出口將持續疲軟。內部需求方面好不容易創造熱絡的資本市場,但暴起暴落下造成股市人氣搖擺不定,利用貨幣政策工具繼續刺激經濟是可選擇的政策,因此降息在市場上是預料之中,只是此次來得有點快速。

值得注意的是,這次降息同時,人行還擴大了存款利率浮動上限,將區間上限由此前基準的一.三倍調整為基準的一.五倍,例如銀行可將一年期存款利率最高上調至三.三七五%。這顯示大陸逐步地走向利率自由化,未來互聯網金融會受到更多銀行的挑戰,大陸金融市場的超額報酬會消失,利率會逐步跟國際接軌。

然而,此次降息對存款和貸款利率影響並不相同。銀行在存款利率又獲得了更大的靈活性,這一變化可能推高、而非拉低存款利率,從而限制貸款成本下降速度。這可能造成反效果,顯示大陸利率要回到國際水準還有很長的路要走。

對比西方國家,從金融海嘯後,量化寬鬆(QE)讓利率維持在超低檔已經太久,美國如果不升息,未來如果再發生經濟風暴,就沒有貨幣政策可用。因此美國聯準會要考慮的是盡快升息,維持經濟的可控性。

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